Stopy procentowe mogą spaść wiosną 2026 roku, inflacja bazowa wyraźnie spada
Ekonomiści ING Banku Śląskiego, Rafał Benecki i Adam Antoniak, przewidują, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) wkrótce powróci do obniżek stóp procentowych. Ich zdaniem, po krótkiej przerwie, do obniżek dojdzie na przełomie pierwszego i drugiego kwartału przyszłego roku. Taka opinia bazuje na obecnych danych dotyczących inflacji bazowej oraz długo utrzymującej się podwyższonej inflacji cen usług.
Zgodnie z ostatnimi danymi GUS, inflacja CPI w listopadzie została zrewidowana z 2,4% r/r do 2,5% r/r. Ceny towarów wzrosły o 1,4% r/r, a ceny usług o 5,3% r/r, wobec odpowiednio 1,7% r/r i 5,6% r/r w październiku. Roczny wskaźnik inflacji zmniejszył się o 0,3 pkt proc. w stosunku do października (z poziomu 2,8% r/r), głównie ze względu na spowolnienie wzrostu cen żywności oraz znaczne obniżenie inflacji bazowej, która, według szacunków, spadła do 2,7% r/r z 3,0% r/r w październiku.
Spadek cen mięsa, zwłaszcza drobiowego (-4,1% m/m), oraz owoców (-0,2% m/m) zwrócił uwagę analityków. Ponadto, znaczący jest także spadek inflacji bazowej, obejmujący zarówno towary, jak i usługi. Choć inflacja cen usług była utrzymywana na wysokim poziomie przez dłuższy czas, w listopadzie odnotowano znaczny spadek cen związanych z turystyką zorganizowaną, zarówno krajową (-1,6% m/m), jak i zagraniczną (-3,4% m/m). Zauważalne są efekty dezinflacyjne w przypadku towarów wymienianych na rynku międzynarodowym. Może to wynikać z napływu tanich towarów z Chin oraz konkurencji na rynku krajowym. Znaczące spadki cen widoczne były w przypadku mebli, artykułów dekoracyjnych i sprzętu oświetleniowego (-2,8% m/m), urządzeń AGD (-1,1% m/m), sprzętu RTV (-1,2% m/m) oraz samochodów (-0,6% m/m).
Perspektywy inflacyjne wydają się korzystne, zauważają ekonomiści ING BSK. Maleje presja płacowa na ceny usług, amerykański protekcjonizm prowadzi do wzrostu napływu tanich towarów z Chin, a szok związany z wcześniejszymi podwyżkami cen energii zanikł. Stabilność cen paliw wspierają słaby dolar i stabilność cen surowców energetycznych. Przewiduje się, że po krótkiej przerwie, RPP ponownie obniży stopy procentowe na przełomie pierwszego i drugiego kwartału 2026 roku. W ocenie ekspertów, nie są w pełni doceniane możliwości dezinflacyjne w nadchodzących kwartałach, co stworzy przestrzeń do dostosowania polityki pieniężnej do obniżonej dynamiki cen. Prognozy wskazują na możliwość obniżenia stopy referencyjnej do około 3,25%.